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爆款基金并非独有 全世界的投资者都会被赚快钱吸引

2020-06-22 16:50:54来源:新浪

美国东部时间6月20日,随着国内疫情的好转,不断有资金大量涌入基金市场,“爆款基金”备受投资者追捧,百亿基金不断涌现。同时“混合型”、“打新股”、“限额发行”、“明星经理”这样一个又一个词语让投资者目不暇接,不断有百万级别的权益基金一日售罄的新闻传出。
 

对此现象,对话萨瑟金融集团(Sather Financial Group)创始人戴夫-萨瑟(Dave Sather)。萨瑟认为,爆款基金并非独有,全世界的投资者都会被赚快钱吸引;在追逐资本的过程中,投资者更能看清人性和选择的困难性。

他认为,危机使许多人对金融市场及其产生的后果感到不安。不幸的是,我们现在看到的就像2000年,在科技和互联网的冲击下,每个人都认为这是一个新经济,每个人都跑向那个投资策略。但好的策略就这么多。所以,一旦太多的人投入其中,那么很多的投资机会就会被抛出,它们实际上没有那么好。

在采访中,萨瑟提到了以下观点:

-爆款基金并非独有,全世界的投资者都会被赚快钱吸引;

-“赎旧买新”背后是利益的追逐,需要追本溯源,弄清楚背后的原因是什么;

-美国低利率的环境使得投资更难产生回报;

-爆款基金很像2000年的互联网泡沫,但好的策略有限,所以需要仔细筛选;

-对于明星经理,应该更多的考虑在市场下跌时采用的策略和其是否保持足够诚实;

- FOF管理费用的增加,会让高回报的产生更加困难。

如下是对话实录:

新浪财经:为什么近几年爆款基金很多?如何看待爆款基金加深行业马太效应?中小公司如何发展?

萨瑟:只要你有受欢迎的投资产品,每个人都想投资。这就像去赌场或买彩票一样。每个人都想迅速致富。而耐心存钱和投资,让你在未来10年变得富有,这种想法本身是很无趣的。每个人都想挤进爆款基金里,如果你是一名优秀的投资者,这是你的逻辑和原则与行为心理产生碰撞的地方。这些经济上的行为是真正驱动人性的。不管是,美国还是欧洲,我们都被快速赚钱或爆款基金所吸引,被那些能让我们迅速致富的人所吸引。

马太效应是是非常有趣的。在美国发生了这样的两件事,但我不认为这是美国独有的。互联网的普及催生了非常不同的商业类型。这些超大型科技公司,例如Facebook(238.77, 2.85, 1.21%)、谷歌(1431.72, -4.24, -0.30%)、亚马逊(2675.01, 21.03, 0.79%),好像他们第一个建立了很好的系统,然后就变成了赢家通吃。这使得市场向一些非常大的科技公司倾斜。但是你看到的另一件事是企业家开始形成资本积累,然后把资本带到公开市场,这已经不像过去的情况了。在很长一段时间里,我们有美国Wilshire 5000指数。它本应是一个衡量5000家上市公司表现的指数,问题是现在只有3500家上市公司。其他的要么保持私有状态,没有上市,要么被更大的竞争对手收购。所以他们周围的小公司都没有上市交易。

新浪财经:部分代销渠道让客户赎旧买新,如何解决该类问题?

萨瑟:我们总是告诫客户,如果你追逐资本,你会发现利益的冲突。如果你追逐资本,你会看到人们是如何被激励的。所以如果银行的经纪商通过出售新基金可以获得报酬,那么他们总是会把新基金卖给客户,即使不一定是最好的。在美国也是如此,有一些投资经理只收取费用,这意味着他们根据所管理的规模来收费。如果规模变大,他们就会加薪。如果萎缩,就会减薪。这让它们与投资者进度保持一致。但如果你是在通过赚取佣金的方式来销售产品获得报酬,任何最新的产品,获得最高佣金的产品,都是人们会去销售的。

所以我们总是要求我们的客户后退一步,让经纪人或投资顾问明确他们是如何得到报酬的,这样我们可以知道,如果他们进行欺诈,这是具有法律效力的。我认为这也迫使每个人冷静下来,更多地了解这种关系将如何运作。

新浪财经:为什么爆款基金频现,公募行业偏股基金规模只占总规模的一小部分?真实流入股市的增量资金,较爆款基金发行规模有限。您如何看待?

萨瑟:是的,这可能是市场相对于美国市场的独特之处。全世界的人都在努力获得良好的投资回报。20年前,美国国债10年期国债支付6%的利息,如今它支付0.7%的利息。这使得很多美国投资者涌进股市,即使他们不了解也不能忍受大幅的波动,但这通常是作为成功投资者必须事先知道的。

对于投资者来讲,他们可能对股票市场没有足够的舒适程度。也许这些公司中有更多是为私人客户保留的,所以有时他们会被隔离开来,以至于一般投资者就无法获得相同的投资机会。

美国的困难之处在于,利率自2008年到2009年一直在压缩,利率一直在下降。一旦你纳税,然后考虑到通货膨胀的话,你的投资实际上没有增长,并且在很长一段时间内是倒退的。在,情况可能有所不同。但我认为投资者需要了解的是,如果我是一个短期投资者,我想要在一年或两年内产生收益,那么考虑投资固定收益这个方式是完全可以接受的。但如果我想把投资放在10年或更长时间内达到的目标,在考虑了税收和通货膨胀因素后,你就需要有不同的想法,这通常需要你有一些股票敞口。

新浪财经:如何解决爆款基金带来的负面效应?

萨瑟:如果你看看金融市场在过去20年的运作,至少在美国2000年,我们经历了科技互联网和电信泡沫。然后纳斯达克(9946.12, 3.07, 0.03%)指数下跌了80%。标普500指数下跌了60%。在2008 - 2009年,出现了房地产危机和银行业危机,市场下跌了50%以上。现在我们有了新冠疫情,市场再次下跌。

我只是认为,危机使许多人对金融市场及其产生的后果感到不安。不幸的是,我们现在看到的就像2000年,在科技和互联网的冲击下,每个人都认为这是一个新经济,每个人都跑向那个投资策略。但好的策略就这么多。所以,一旦太多的人投入其中,那么很多的投资机会就会被抛出,它们实际上没有那么好。2008 - 2009年也是如此,太多的人涌入房地产。我不确定投资者一定是判断错误的,但它一直证明了如何处理人性和如何选择投资的困难性。

新浪财经:爆款基金与基金经理能力圈,如何匹配?

萨瑟:是的,这是最难回答的问题之一。因为你必须在投资行业待的时间足够长来证明你自己。但当你证明了你自己,成为一个优秀的投资经理之后,你已经在管理很大一笔钱,很难获利了。所以有很多基金经理喜欢让自己看起来好像有很好的获利。但实际上,就是一种非常巧妙的广告或营销。

对于我们来说,我们想知道经理是否做得很好,要看市场行情好的时候,但更要留意看在市场困难的时候他们的策略是如何起作用的。并不是每个人都有相同的策略。即使你有不同的策略,这并不意味着它是对的或错的。就像你说的能力圈,巴菲特知道自己擅长什么。还有其他投资者会关注信贷策略,比如霍华德-马克斯(Howard Marks)和赛斯-卡拉曼(Seth Klarman),他们通过债务投资赚了数十亿美元。所以你必须知道你的策略是什么,并且需要通过多个周期的观察。

回到行为金融学方面,你需要分清明星基金经理说什么和他们真正在做什么。如果他们做了一件事,但他们说的完全相反,那你就应该警惕了。你需要分清他们是否坦诚?或是他们的成功只是归功于运气好?因为当市场上涨时,每个人都做得很好。所以你需要留意,下一次市场下跌时他们的策略有多好。

我们会仔细看交易记录,看看经理是否承认自己犯过的错误,以及他们是否对自己所学到的东西保持理智的诚实。我喜欢巴菲特的原因之一是他已经89岁了,但他却不停地谈论他所犯的错误和他所学到的东西。这就为我们树立了一个很高的标准,让我们认识到,永远有更多的东西要学习。如果你和一个投资经理谈话,他表现得好像什么都知道,这可能是一个相当大的危险信号。

新浪财经:基民追着明星基金经理买爆款基金,后来基金经理离任了怎么办?

萨瑟:是的,巴菲特过去几年里也一直面临着同样的问题。所以巴菲特显然不会离开伯克希尔,但他现在年岁已高,所以可能会有其他意外,所有这些事情都可能发生。对于巴菲特来说,他身边至少有很多非常非常有才华的人,你可以看出他在考虑如何建立一种商业模式。在巴菲特去世后很长一段时间内,这些经历能够照顾到所有伯克希尔公司的忠实股东。

但对于其他投资基金,如果它是由大银行或经纪公司拥有,很多时候,明星基金经理会离开去创建自己的基金。我认为你真的需要问很多问题,如果那个人离开去创办自己的公司,或者发生了意外,比如某种健康问题,那么谁会来接替这个职位。所以问更多的问题,比如预备还有多少,他们后面的团队是什么,这可以帮助你了解如果真的发生意外,我的投资还安全吗?

新浪财经:近几年,尤其是今年以来权益基金爆款产品很多,FOF会不会买这些爆款基金?

萨瑟:对于我个人来讲,我不太喜欢基金中的基金(FOF)。这在理论上听起来是不错的。如果把基金中的基金放在一起,他们能够很好地利用有限的资源,那么投资是值得的。但要记住,每个基金都有费用结构,有佣金,有交易成本,有人员和研究成本。如果你投资的是基金中的基金,那将产生另外一层费用。花费越多,就越难真正为客户带来巨大回报。所以如果它是一个非常独特的想法,或者是一个非常专有的东西,这可能是一个特殊情况。但我们发现这其中有很多巧妙的营销手段,效果却并不一定摆在那里。

戴夫-萨瑟(Dave Sather)简介:萨瑟金融集团成立于1999年。该公司总部在德克萨斯州,提供的服务包括投资管理以及战略规划。他们不从所管理的投资中收取佣金。仅在2019年,该公司的资产就从5亿美元增加到约7.5亿美元,管理超过1000个不同账户。戴夫-萨瑟(Dave Sather)是萨瑟金融集团的创始人。在过去的25年里,他一直从事金融分析、投资和银行业务,也负责为客户协调投资组合管理以及财务战略规划。